文｜胡香赟

裁剪｜海若镜

晴明“小长假”到来之前，中国Biotech被并购的故事又一次刷爆医药东谈主的一又友圈。

4月3日下昼，抗体偶联药物（ADC）企业普方生物通知，公司将被丹麦生物时刻公司健玛保（Genmab）以总价18亿好意思元（约合东谈主民币130亿元）现款的花样收购。往复瞻望于本年上半年完成，届时，Genmab将拿下普方生物的三款临床新药和ADC时刻平台的权柄。

“价钱很好，他去IPO也拿不到这样多钱，”国内一家ADC企业创举东谈主评价称：“这是现在对外表露的第一家被收购的ADC公司，一方面浮现放洋外企业拿ADC管线或平台时刻的伏击需求；另一方面，再次向国内投资东谈主考据了收购退出的可行性，但愿人人起初时不再有那么多缅想。”

从收购案两边配景来看，普方生物的三位科学家创举东谈主均出自ADC时刻前驱企业Seagen，参与过多款ADC药物从候选到生意化的圆善递次；而Genmab号称欧洲篡改药对外授权的“始祖”之一。

如今，两家诸多“光环”夹合手的企业凑在一皆，将会在ADC赛谈碰撞出若何的火花？

“强强长入”的并购，打造大爆款是潜台词

4月3日晚，Genmab召开投资者会议默示，收购普方生物“适当公司的长久增长目的”，不管是从家具，照旧时刻平台、疾病领域的角度讲，都能够与自有的中晚期临床管线变成互补。

从Genmab的发财史来看，对外授权在很猛经由上支合手起公司如今的功绩。2023年，公司收入164.74亿丹麦克朗（约172亿元），同比增长14%，账面现款42亿好意思元（约300亿元）。旗下8款抗体疗法中，6款都被“卖”出去了，如今外界耳闻目染的多个大单品，如强生的多发性骨髓瘤药物达雷妥尤单抗、诺华的多发性硬化症家具奥法妥木单抗，都出自Genmab的手笔。

也曾市集行情不好时，卖管线是无奈之举，如今作念大作念强了，照旧需要一款重磅药来撑起门面。

而从家具属性上来讲，现在，Genmab的靶向TF ADC药物tisotumab vedotin-TFTV已在好意思国获批接济宫颈癌成东谈主患者，加之ADC赛谈的火热有目共睹，连接在领有金字牌号的领域寻找标的当然是一个可以的“买买买”观点。

那么，普方生物是如何插足Genmab视线的？

领先，从家具角度，普方生物的中枢管线，FRα靶点ADC药物rinatabart sesutecan（Rina-S，PRO1184）能够在适当症上与Genmab在妇科肿瘤领域变成互补。Rina-S现在处在接济卵巢癌和其他FRα抒发实体瘤的I/II期临床检会阶段，瞻望于2027岁首次被批准上市。已表露数据自大，Rina-S对卵巢癌和子宫内膜癌患者的ORR为38%，在FRα抒发＞1%的卵巢癌和子宫内膜癌患者中ORR达到67%。

本年3月，艾伯维的Elahere其实依然成为首个获好意思国FDA批准上市的FRα靶点ADC药物，用于接济FRα阳性、铂类耐药的上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌患者。

尽管如斯，“市集的未孤高需求仍然较大”。因为Elahere只对高抒发FRα患者有用，这部分群体在卵巢癌患者总额中不到40%。相较之下，“从早期样本量来看，Rina-S在FRα低抒发病东谈主中也能应付，这是一个很好的音信”，讲明Rina-S靶点的成药性有保证的同期，潜在市集更大。其次，Rina-S以exatecan为载荷，这类ADC在临床上比较安全，现在为止莫得看到相配未必的毒性，迥殊是还没不雅察到过间质性肺病，相配“正面积极”。

“有用性和安全性都有保证，相对来讲是一个可以的管线。不外，早期临床数据样本有限，咱们也要密切心思Rina-S到大样本量时，这样的积极不雅察是否能重现。”前述ADC企业创举东谈主评价。

图源：普方生物官网

按照并购左券，Genmab还将得回普方生物旗下另两款插足临床的ADC，辞别是CD70靶点的PRO1160和PTK7靶点的PRO1107。“都不太‘卷’，是不是一个好靶点需要长远探讨，因为现在还莫得对外表露数据。”

此外，时刻平台亦然此次并购的一大看点。Genmab领有DuoBody、HexaBody、DuoHexaBody和HexElect这4大抗体平台，上风在抗体；而Seagen配景配置的普方生物团队，现存的时刻平台则侧重于在聚积子、载荷作念优化。

“Genmab畴前作念了好多抗体片断和生物特异性方面的时刻积存，哄骗普方生物的时刻平台和我方的征询截止作念一些新颖的ADC，可能亦然它背后的动机。”前述ADC企业创举东谈主分析。

2月前表露新融资，投资方“或贯通M&A可能性”

2024年以来，除普方生物，国内已表露的被外企收购的Biotech还有3家。收购和被收购方辞别为阿斯利康和亘喜生物、诺华和信瑞诺、Nuvation Bio和葆元医药。在表露金额的往复中，普方生物以18亿好意思元现款的高价居于头位。

据汉坤讼师事务所顾泱讼师先容，现款收购其实“是一种较为常见的并购方式”，因为比较刊行股票收购而言更有后果。在骨子往复中，也可能会商定分期付款或资金监管安排，并辅以相应的交割先决条目来保险联系方的权益。

而这少量之是以引起行业心思，是因为普方生物在2月中旬刚刚表露完成1.12亿好意思元（约合东谈主民币8亿元）的B轮融资。参与投资的机构包括Ally Bridge Group、RA Capital Management、OrbiMed、Surveyor Capita等，老鼓舞礼来亚洲基金（LAV）、洲嶺成本（LYFE Capital）也有参与。

融资和并购事件在对外表露时可能存在滞后性，但接洽到两者都需要长周期操作，有篡改药企业东谈主士对36氪提到，这些好意思元基金们在和普方生物谈的时辰，简略是依然知谈了“公司是有M&A的很大可能性才进去的”。

前述创举东谈主也赞同这个不雅点，“从咱们企业的角度，这是适当逻辑的”：“对创举东谈主来说，若是知谈能卖18亿好意思元，莫得必要再去稀释股份融资，是以存在成本助推促成融资的可能性。”

顾泱讼师对36氪默示，从现存的信息中，外界很难计算出投资机构是否事前贯通收购推敲。但买方当作好意思国上市公司受到好意思国证券法的监管，需要战胜好意思国证券法关于里面音信特地严格的守密要求；在实操中，普方生物和Genmab可能会签署联系守密左券。即使投资东谈主可能事前贯通公司的并购意愿，投资东谈主仍然可能需要承担并购不到手的生意风险。

至少从截止来看，总共东谈主皆大振作。据医药行业媒体“E药司理东谈主”不雅点，联系于B轮融资的估值，收购让普方生物的B轮鼓舞“纯赚400%”。

正处在寻找融资的路上，前述创举东谈主用“奋斗”来面目此次并购。在二级市集退出通谈受阻的情况下，普方生物到手以M&A让投资东谈主退出给行业“一个很好的示范”：在并购问题上，每一方都有我方的念念法，固然多量是在寻找协同的契机，但很难转头出公法。普方生物的案例至少讲授少量，即是当一个被考据的靶点、积极的临床数据，具备先进性的时刻平台这几项条目组合起来之后，哪怕是在如今的“酷寒”之下，也能够得回相对优秀的估值。

“但愿给咱们这个领域的投资东谈主少量饱读吹。”该创举东谈主笑称。