文丨顾小白 金铎 剪辑丨杜海 百进

开头丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为3900字）

“掉价”的高端酒，狂跌的白酒股，2023年的白酒业不说惨绝人寰，也算得上寒风凛凛。

2020年的白酒掘金，2021年的次高端崛起，2022年的去泡沫，一步步走到2023年，白酒广大的身躯，终于自豪处跌落到了“去库存”的铁板上。而伴跟着白酒上市“禁令”、热诚本钱颤抖，白酒股也承受了被罢休的重压，沿路狂跌。

尽管上市白酒企业约束在财报季刷“高增长”的存在感，但市集需求疲软、后续增长乏力、库存消化不足时等隐忧恒久莫得隐没，2023年的白酒走到终末一程，2024年的白酒会有新的祈望吗？

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徒然：覆没的购物节，“崴脚”的高端酒

继双11徒然不足预期之后，双12径直被取消了。在淘宝等电商平台为GMV哀而不伤之际，徒然疲软的话题不出预感地再度被抬到公论场的中央。

数据走漏，2023年双11（2023年11月10日20:00-11月11日24:00时段），中国电商全网销售总金额约为2777亿元，相较上年同时的3076亿元减少了近300亿元，同比减少9.72%。在这么的情况下，双12悄然退场也不算出东谈主预感。

双11徒然遇冷，是徒然者不肯意买单了吗？非也。

字据胡润在12月18日发布的《2023胡润中国新零卖白皮书》走漏，2023年徒然零卖并莫得遇冷，而是呈现复苏趋势，41%的受访者暗示他们的徒然需求仍然在，家庭收入增长的家庭中有59%的受访者暗示会在明天一年增多家庭年度总徒然。由此可见，住户徒然需求并未平缓。

只不外，相对往年，徒然者的徒然需求正冉冉向品性升级和感性徒然标的振荡。而这少量落实到白酒徒然市集，则让兼具性价比和品性的次高端白酒有了逆流而上的契机。

以12月为例，《正经社》分析师梳理白酒徒然市集主流产物了解到，相较于前年同时，2023年的高端白酒价钱大面积出现回落，而次高端白酒的价钱则相对结识。

具体来看，除了飞天茅台价钱与上年同时基本握平除外，茅台1935、普五、国窖1573、青花郎、梦之蓝M9、酒鬼内参等高端白酒价钱均有所着落，跌价30-170元/瓶不等。其中，茅台1935跌幅最大，从2022年12月的1150元附近/瓶跌至2023年12月的980元附近/瓶，梦之蓝M9不遑多让，自1130元附近/瓶跌至980元附近/瓶。

需要提防的是，在10月31日晚，贵州茅台晓喻对53%vol 贵州茅台酒（飞天、五星）的出厂价钱进行上调，平均上调幅度为20%，该调价计谋自11月1日起实行。千呼万唤始出来的茅台加价，不错说是一场白酒业的地面震，而这之中受到影响最大的不是茅台自己，而是长年在茅台之下“讨糊口”的高端白酒们。

昔时很长一段时辰，追赶茅台、师法茅台是广大高端白酒塑造高端形象、打造高端产物的老例时代，其中就包括“价钱对标”。比如，普五和泸州老窖在2022年几度试探公论风向，试图将市集教授价上调至1499元/瓶。除此之外，青花郎、红西凤、酒鬼内参等高端白酒更是径直标价1499元/瓶，如斯动作不错说是司马昭之心。

然则，由于飞天茅台非论是出厂价照旧市集教授价长年安如盘石，这些“对标茅台”的高端白酒们的“1499”，到头来落了个名不副实的下场。而飞天茅台出厂价的上调，这意味着这些标榜“对标茅台”的其后者们在并列茅台而不足的情况下，有了一个堂堂正正的台阶可下——看哪，飞天茅台价钱上去了，我手脚小弟捡个老迈依然的价钱用用也不轻视。

也就是说，茅台酒价钱高涨，为高端白酒名正言顺的“价钱升级”在公论和态度上齐提供了可操作空间。不外，从高端白酒在2023年12月的价钱发扬来看，收尾并莫得奏凯按照脚本演下去。事实上，高端白酒们不仅莫得在公论顺风口上顺奏凯利地将我方的“1499”名正言顺化，甚而还开了倒车。

尤其是普五、国窖1573手脚高端价钱标杆，它们的价钱跌落一定进度上反馈了系数白酒市集对高端白酒的萎靡作风。

相对而言，次高端白酒则在震动的2023年稳住了场所。从主流次高端产物来看，相较于2022年12月，大多产物的价钱潦倒波动约在±30元附近/瓶。郎酒红花郎15价钱波动略大，较上年跌落70元/瓶。

在白酒高端化转型的档口，高端白酒挺不住价之际，次高端白酒却稳住了场所，也从侧面印证了2023年的白酒徒然对刚需用酒的爱重。

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本钱：贵州茅台撑不起天，白酒股集体飘绿

次高端价钱挺住，白酒市集能支棱起来吗？彰着，在库存去化这片阴雨之下，只是是稳住价钱就想撑起白酒这片天，有些甜语花言。

据《正经社》分析师统计，按捺2023年前三季度，19家上市白酒企业（顺鑫农业未参与统计）存货金额均出现了同比高涨，其中，迎驾贡酒、金种子酒、口子窖存货金额占比总钞票特出40%，区分为41.35%、40.93%、40.08%，舍得酒业、天助德酒、皇台酒业、金徽酒、伊力特特出30%，区分为39.11%、38.78%、38.15%、37.22%、36.78%。上述酒企基本是区域次高端酒企。

相对而言，龙头酒企的存货占比则相对较少。其中古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台、五粮液4家酒企存货金额占总钞票的比例较低，区分为18.43%、17.93%、15.64%、10.29%，低于20%。

尽管部分酒企以“酒是陈的香”来证明注解巨大的存货占比，但在库存去化生效若何的质疑眼前，它们却说不出是以然。换个角度来看，最留意“老酒库存”的贵州茅台尚且还需要看护着健康的存货占比，市集招供度较低的次高端乃至边际酒企们用“酒是陈的香”来应酬库存去化后果低下，彰着站不住脚。

言不衷心的背后，是酒企“去库存”周期络续延迟的无奈。11月17日，中国酒类流通协会官方微信奉告，“经销商及代理商积压库存过多，无法进行浅近采购”，而原运筹帷幄在12月11日至13日举办的2023杭州海外酒业展览会也因此展期。这也阐明了白酒库存去化的任务仍旧勉力的近况。

消化库存则意味着新量难起，新量难起则意味着企业事迹增长放缓。捋清这一念念路的投资者们，一如既往地闻风而动、屡败屡战。

按捺到2023年终末一个往返日，白酒板块20只个股总市值为3.8万亿元，相较于2022年同比着落11%附近，这亦然继白酒板块2021年插足回调后的第三年全体下滑。此前，白酒板块总市值在2021年、2022年区分着落5.05%、14.62%。

率性算下来，畅达3年的回调后，白酒板块挥发的总市值约为1.5万亿元。

濒临一派绿意的走势，白酒股们不是没想过“不屈”。本年以来，上市白酒企业试图通过分成、增握、回购等花样激活投资者的乐不雅热诚。

比如，贵州茅台先后在6月、12月进行两次分成，其中，6月为2022年年度职权分配，统共派发现款红利约325.5亿元；12月为2023年度答复鼓动相配分成，统共派发现款红利约240亿元。两次分成累计金额达到565.5亿元，险些将2022年净利润的9成齐分了出去。

再比如，泸州老窖、五粮液、金种子酒区分在12月14日、12月13日、11月17日晓喻增握运筹帷幄。其中，泸州老窖通过旗下投资公司进行增握，运筹帷幄增握金额在2-2.5亿元；五粮液则是以五粮液集团为主体，运筹帷幄通过深圳证券往返所往返系统增握公司股票，运筹帷幄增握金额4-8亿元，这亦然有记载以来，五粮液集团的初度增握。除此之外，金种子酒也均有增握运筹帷幄透露。

另外，舍得酒业、口子窖则选拔回购花样进行护盘，二者均在回购运筹帷幄公告中称，回购的股份将用于职工握股运筹帷幄及/或股权激励。

从收尾来看，非论是贵州茅台大气分成，照旧五粮液等企业的增握回购，并莫得撩拨动投资者的心弦，该跑的照旧跑了。

字据业内东谈主士瞻望，白酒去库存周期或将络续扩展至2024年乃至2015年，这也意味着白酒企业在明天1-2年内想要矜重成长，在“库存去化”的“遭殃”下依然很难有极为高速的成长。这亦然本钱市集一直对白酒板块保握不雅望作风的主要原因。

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计谋：抱团取暖，大修内功

虽然，政府也在试图濒临2023年的“退却乐不雅”。12月11日举行的中央经济职责会议提到，2024年的经济职责要激勉有潜能的徒然，扩大灵验益的投资，酿成徒然和投资相互促进的良性轮回。

手脚中国徒然的穷困板块，白酒行业当然将会迎来经济复苏的正面推动。

其次，在国度计谋方面，工信部等在3月发布的《工业和信息化部等十一部门对于培育传统上风食物产区和方位特点食物产业的教授观点》，就“加速推动传统上风食物产区和方位特点食物产业发展”，对高粱栽种、白酒产业集群发展提倡教授观点。

其中，就重心提到了贵州仁怀、四川川南糯红高粱栽种基地，青海的青裸栽种基地，湖北黄石苦养栽种基地，以及山西吕梁高粱栽种基地；另外，也重心说起了北京幽香型白酒、山西幽香型白酒、河北老白干香型白酒等所处的华北地区，宿迁浓香型白酒、安徽浓香型白酒所处的华东地区，四川浓香型白酒、赤水河流域酱香型白酒所处的西南地区以及凤香型白酒所处的西北地区等多个重心方位特点食物产业集群。

不仅如斯，四川、贵州等多地也字据表层教授观点，在地区白酒产值增长、坐褥提质增效及加速集群化发展等方面下发关系教授观点和扶握计谋。

值得一提的是，在阅历了2023年“高端挺不住价”之后，不少东谈主对高端白酒的抗风险才能提倡了质疑。不外，跟着经济复苏，这么的担忧省略会随之隐没。

拉万古辰线来看，寰球住户前20%的高收入东谈主群东谈主均可主管收入从2013年的4.75万元普及至2022年的9.01万元，十年间增长90%。而五粮液的高端酒出厂价则在此时代累计高涨了47%。可见，一瓶高端白酒在高收入东谈主群中的占比是下降的，这少量在徒然经由中发扬出来的是“以为低廉了”的徒然体感。

只不外，在2020年的多样“预感之外”的刺激下，大盛大东谈主被“沾酒即涨”的泡沫迷了眼，丢失了供需匹配的无为心。要知谈，2020-2022年三年间，东谈主均徒然支拨增速区分为-4.0%、12.6%、-0.2%，但在这个经由中，部分酒企却纵脱地向渠谈、社会压货，导致了流通链路中的产物积压。

当徒然者、投资者归附从容，徒然和投资需求趋于感性，依然的璷黫和盲目自信齐将反噬。也正因为如斯，非论是对待徒然市集照旧对待投资市集，白酒企业们当下最穷困的课题是若何辅助市集信心，而迈出的第一步，等于把库存消化到合理水平。【《正经社》出品】

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