自 2019 年以来，天下各地的监管机构最心计的加密行业细分领域便是 Stablecoinkaiyun官方网站，以及由Stablecoin养殖出的关系风险。

近期，这种担忧愈演愈烈，尤其是在好意思国。

2021 年 11 月，好意思国总统金融阛阓责任组 (PWG) 发布了一份高大呈报，对可能发生的“Stablecoin 挤兑”以及“支付系统风险”提议了质疑。12 月，好意思国盘考院进行了跟进，就 Stablecoin 激励的风险举行了听证会。

在该听证会上提议了一个问题：好意思国监管机构是否会在 2022 年对 Stablecoin 进行监管?若是谜底是确定的，那么它是通过“正常的”联邦立法照旧更细碎的财政部律例来监管?此外，这种监管对非银行 Stablecoin 刊行方和通盘这个词加密行业会产生什么影响?是否会促使 Stablecoin 刊行方变得愈加趋同于高技术银行?

White & Case 搭伙东说念主 Douglas Landy 线路：

“咱们基本上确定会在 2022 年看到联邦政府对 Stablecoin 进行监管。”

Willamette大学法学院助理教诲 Rohan Grey 也线路了不异的看法：

“真实，Stablecoin监管行将到来，这将会带来双重推能源，一方面将会全面鼓动联邦立法，另一方面也将迫使财政部和联邦政府的关系机构变得愈加积极。 ”

关联词，也有其他一些东说念主线路监管步履不会走得那么快。加密货币分析公司 Chainalysis 战术慎重东说念主 Salman Banaei 说说念：

“我以为至少在 2023 年之前王人不太可能立法。因此，粉饰在 Stablecoin 阛阓上的监管阴云仍将随同咱们一段时辰。”

换句话说，Salman Banaei 预测在 2022 年举行的听证会和起草的法案只是“为2023年可能取得的丰硕效果作念准备”。

加密财富正在升温

大迢遥东说念主王人承认来自监管的压力正在增多——而这不单是发生在好意思国。Rohan Grey 线路：

“其他国度也正在作念出不异的响应。”而导火索恰是 Facebook 在 2019 年提议的 Libra表情(现为 Diem)，Facebook 通过该表情秘书将成立我方的全球货币——这给战术制定者敲响了警钟——他们明确线路不成袖手旁不雅，即便加密行业只是“一个微型的、有点新奇的行业”，不会带来“系统性风险”。

Salman Banaei 以为，如今有三个关节要素正在鼓动 Stablecoin 监管上前发展。

第一个便是储备金担保问题，这个问题其实还是在好意思国金融解析监督委员会呈报中得到了发达。左证 Salman Banaei 的说法，一些 Stablecoin 刊行方会在公告中提供相关捏有者财富的误导性分析数据，这可能会导致这些数字财富捏有者一会儿醒觉，由于再行订价和潜在的挤兑风险，可能会导致 Stablecoin 刊行方所捏有的财富会严重贬值。

第二个问题则是 Stablecoin 正在滋长一些投契步履，这些步履包括发展危急的不受监管的生态系统，举例尚未像其他数字财富一样受律例照顾的 DeFi 期骗花式。

第三个问题则是“Stablecoin 有可能成为规范支付收罗的正当竞争者”，解析币刊行方很可能有一天会给出一套“可等闲彭胀的支付处罚决议”，而这将会对传统支付系统和银行工作提供商形成不小的打击。

关于 Salman Banaei 的第二个不雅点，好意思国大学法学教诲 Hilary Allen 在旧年 12 月就告诉盘考院，如今，Stablecoin 并莫得像某些东说念主以为的那样用于支付现实天下中的商品和工作，它们的主要用途则是复古 DeFi 生态系统，而这个生态系统其实是一种脆弱的影子银行系统，可能会淆乱咱们的实体经济。

Rohan Grey 补充说：

“跟着加密行业的发展壮大，Stablecoin 变得越来越高大，但 Stablecoin 的合规发展却受到了辞谢。”

执行上，在畴昔的一年里，Stablecoin 行业提示者 Tether (USDT) 的储备财富就被指出存在着严重的问题。再到其后，那些看似合规、善意的刊行方也纷纷被发目下财富储备方面存在着误导性。举例，USD Coin (USDC) 的主要刊行方 Circle 就曾宣称其 Stablecoin “以 1:1 的比例由现款类财富复古”，覆没其后《纽约时报》发现并指出：Circle 40% 的锚定财富执行上是由好意思国国债、入款、买卖单子、公司债券和市政债务构成的。

Rohan Grey 继续说说念：

在畴昔的三个月里，全球炒作达到了一个新高度。其中就包括了名东说念主对加密财富和非同质化代币(NFT)的宣传。通盘这些又进一步迫使着监管机构必须要与时俱进。

好意思国金融解析监督委员会会慎重监管 Stablecoin 吗?

Davis Polk & Wardwell LLP 搭伙东说念主 Jai Massari 线路：

“关于在通盘这个词联邦层靠近 Stablecoin 进行立法或是监管而言，2022 年可能还为时过早。一方面，本年是好意思国的中期选举年，我以为咱们将会看到好多提案的出现，这类提案关于形成Stablecoin 早期的监管是很高大的。”

假如好意思国联邦立法还未形成，那么好意思国金融解析监督委员会将可能在 2022 年对 Stablecoin 选用手脚，其他一些监管机构可能也会参与其中，包括好意思国证券交往委员会、好意思国商品期货交往委员会、好意思国货币监理署、好意思国联邦入款保障公司(FDIC)等。在这种情况下，非银行 Stablecoin 刊行方可能会受到流动性条目、客户保护条目以及财富储备法律证明这三方面的照顾，至少要像货币阛阓的基金一样受到监管。

Salman Banaei 预测好意思国财政部将会在 2022 年积极地监控 Stablecoin 阛阓，与此同期，他也以为好意思国金融解析监督委员会对 Stablecoin 阛阓“有可能会烦躁但又偶而会这样作念”。

Stablecoin 刊行方能变成领有入款保障的“入款机构”吗?

关于 Stablecoin 行业而言，确切能让东说念主看到“跳跃”的，可能是要让 Stablecoin 刊行方成为领有入款保障的“入款机构”，而这亦然好意思国总统金融阛阓责任组 Stablecoin 呈报中所建议的。目下，好意思国立法者还是运转在一些提案中敕令选用肖似的措施，比如 Rohan Grey 匡助撰写的《2020 Stable Act》中提到了关系问题。

Jai Massari 则以为，对 Stablecoin 刊行方施加此类适度莫得必要(也莫得可取之处)，在好意思国盘考院银行、住房和城市事务委员会作证时，她强调“确切的 Stablecoin”其实是“狭义银行”的一种表情，致使不错追想到 1930 年代的金融办法，Stablecoin “不进行期限和流动性诊疗——即使用短期入款进行永久贷款和投资。”因此，实质上 Stablecoin 传统银行更安全，她补充证明说：

“传统银行最高大的一个才气在于它们不错吸纳入款资金，而不单是是投资短期流动财富。 他们不错使用这笔资金进行 30 年期的典质贷款或是信用卡贷款以及公司债务投资。而那是王人有风险的。”

这便是传统买卖银步履什么需要先对国内入款进行保费评估，再来购买 好意思国联邦入款保障公司保障(如入款保障)的原因。然而，若是Stablecoin将其储备财富适度为现款或是确切的现款等价物时，如银行入款和短期好意思国政府债券，他们不错说是回避了“运行”风险而且无需入款保障。

但毫无疑问，好意思国财政当局仍然驰念潜在的 Stablecoin 挤兑情况发生。好意思国金融解析监督委员会在旧年 12 月发布的《2021 年度呈报》中再次提到：

“若是 Stablecoin 刊行方不实现赎回恳求，省略若是用户对 Stablecoin 刊行方实现此类恳求的才气失去信心的话，挤兑就可能会发生，这对用户和更等闲的金融体系来说将会形成伤害。”

Douglas Landy 驳斥说念：

“入款挤兑问题很少出目下传统金融领域，因为银行已采纳到了监管，因此莫得流动性、准备金、成本条目等这些问题，通盘这些王人已处罚，但 Stablecoin 的情况并不是这样的。”

Salman Banaei 则说：

“我以为，若是Stablecoin刊行方必须是受保的入款机构(IDI)，那么既有积极也有消沉的方面，举例，IDI 不错刊行受好意思国联邦入款保障公司保护的 Stablecoin 钱包。另一方面，金融科技转换者将不得不与 IDI 互助，使 IDI 偏执监管机构灵验地成为 Stablecoin 和关系工作转换的把关者。”

Rohan Grey 则以为入款保障规矩行将出台， 他补充说念：

“拜登政府似乎正在继承这种不雅点，而况它在国外也越来越受到心计：日本和英格兰银行似乎王人倾向于这种不雅点。这些国度承认这不单是是一种信用风险，同期也存在着操气魄险。因为 Stablecoin 其实便是好多商酌机代码，这是相称容易出错的，而且也有可能会出现技艺失实。监管机构不但愿铺张者受到伤害。”

接下来会发生什么?

预测改日，Rohan Grey 折服 Stablecoin 生态系统应该会进行一系列交融，他建议央行数字货币(有些国度还是运转入辖下手启动了)应该选用双层架构，其中“零卖层”(retail tier)看起来就与 Stablecoin 很相似，其次，他以为一些像 Circle 这样的 Stablecoin 刊行方应该会获取联邦银行执照，最终，这些公司会转型成为一种“高技术银行”，传统银行和金融科技公司之间的各别将会的越来越小。

还有一种情况，便是 Stablecoin 和传统银行冉冉互相交融。跟着传统银行和加密企业的距离越来越近，他们可能会聘用一些加密行业的技艺和处罚决议，改日老牌银行的司理们可能不再讨论入款——而是会讨论质押 Stablecoin。

关联词 Douglas Landy 似乎并不招供 Rohan Grey 的不雅点，他证明说：

“监管界气忿 Stablecoin 这个词，若是 Stablecoin 受到好意思国政府监管机构的监管，这个名字可能会被废除。为什么?因此这个名字暗意了 Stablecoin 所莫得的东西。在监管机构和战术制定者看来，这些与法币挂钩的数字硬币毫不是‘解析的’，他们以为这样可能会误导铺张者。”

DeFi、算法 Stablecoin 等问题

执行上，加密阛阓还有许多其他问题也需要处罚。

Davis Polk & Wardwell LLP 搭伙东说念主 Jai Massari 线路：

在 DeFi 行业里，如何使用 Stablecoin 仍然是一个大问题，尽管间隔Stablecoin并不会辞谢 DeFi 正常发展。另一方面，还有算法 Stablecoin的问题——这种 Stablecoin不受法定货币或商品的复古，而是依靠复杂的算法来保捏价钱解析，那么监管机构对它们不错作念些什么呢?

Rohan Grey 以为，比拟于那些由法定货币复古的 Stablecoin，算法Stablecoin “风险更大”，但左证好意思国总统金融阛阓责任组所作念的 Stablecoin 呈报中并莫得明确指出这个问题，之是以会存在这样一个“留传问题”，可能是与面前算法 Stablecoin 仍然莫得被等闲接受相关。

总体而言，Stablecoin 行业监管依然存在不少空缺。此外，若是监管者制定的战术过于严苛，则可能会新技艺发展产生影响和制约。Chainalysis 战术联系慎重东说念主 Salman Banaei 回来说：

“我以为存在过度监管的风险，尽头是琢磨到中国行将推出央行数字货币，而且数字东说念主民币有可能成为一个可彭胀的全球支付收罗，也许会在改日的支付收罗中占据明显的阛阓份额。好意思国战术制定者应该琢磨这些问题，好意思国和其他监管机构应该严慎对待 Stablecoin 的发展，并确保他们不会因为过分强调竞争优先事项而把转换者的转换空间抹给去kaiyun官方网站，促进转换是咱们告捷的关节，咱们应该防备保捏数字财富的发展。”